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由于受到疫情的影響,ITC不得不延遲兩個月舉行。最終,得以在4月16日再次跟大家見面。此次由樂樂為大家深度解讀巴菲特,作為宇摩投資的首席分析師&ITC常駐分享嘉賓,樂樂對于與大家分享投資之道一直是樂此不疲,也因此圈粉無數。




股神巴菲特因其獨到的選股眼光,秉持“價值投資法”,創造了令無數人可望不可及的投資收益。由于此次討論議題之硬核,分享內容之豐富(涉及多本書的核心思想),吸引了眾多新老粉絲前來參加ITC讀書會,并且收到了宇杉好伙伴江西坤厚集團的盛情邀請,在上海主場成功舉辦之后,隔日便奔赴九江,與同樣熱愛讀書分享的坤厚集團的朋友們一同探討巴老的投資之道。這也是宇杉讀書會首次走出上海,我們用讀書會友,共享知識盛宴。




上海分享會一隅






樂樂深度濃縮了近十本巴老相關書籍,以幾個經典投資案例為線索,為大家提取了巴菲特投資風格中的三種最愛。


巴菲特的三種最愛


逆向投資,行業整合




【GEICO】:GEICO是由古德溫夫婦于1936年創立,專注于銷售汽車保險給聯邦政府員工及員工家屬(所以名字叫政府員工保險公司),是行業里以低成本出名的車險公司(兩個因素鑄就低成本優勢:1.政府員工客戶群體集中;2.古德溫夫婦主張直接銷售而不是通過中間渠道)。


1970年代初,GEICO過渡擴張,再加上1973年石油危機,導致美國通脹從個位數飆升至雙位數,保險負債急劇飆升。因此1976年,GEICO瀕臨破產,股價從USD42跌到USD5。巴菲特(伯克希爾)于1976進場,裁員50%,退出非盈利業務,雇傭著名財險職業經理人杰克 · 拜恩(Jack Byrne)重塑GEICO低成本文化。1995年伯克希爾完成對GEICO的全部收購,從此持有至今,回報逾5136%。




【美國運通】:美國運通成立于1850年,初始業務為快遞公司,后來逐漸提供旅行者支票并逐漸演化為信用卡。


60年代時美國運通已經是全美最大的信用卡公司,是道瓊斯工業30指數的成分股。但是在1963年,美國運通卷入當時美國最大的公司造假案,”色拉油丑聞 ”(新澤西一家從事色拉油進出口的公司虛增自己的色拉油存貨,并以此作為抵押獲取金融公司存款,庫存造假被揭露后公司破產而持有該公司借殼的美國運通陷入財務困境),因為巴菲特相信美國運通的生意模式,以巴菲特合伙的40%管理資產買入美國運通。并從1970年持有至今,2019年底占巴菲特股票持倉的7.6%。




品牌復合成長




【可口可樂】:可口可樂成立于1886年,創始之初只賣一種產品,直至今日可口可樂仍然賣著同樣的飲料,輔以少許其他產品。


1970年代,可口可樂公司麻煩不斷,惹起裝瓶商的爭議,美汁源園區的農民的受虐待指控,環境保護主義者指責可樂的單向容器加重了環境污染,聯邦交易委員會指控公司的獨占連鎖體系違反了謝爾曼反壟斷法等等。盡管麻煩不斷,公司依然繼續創造著數以百萬計的利潤。


巴菲特曾言最好的生意是那些長期而言,無需更多大規模的資本投入,卻能保持穩定高回報率的公司。在他心目中,可口可樂是對這個標準的完美詮釋。




護城河模式




【BNSF鐵路】:BNSF與太平洋聯合鐵路(Union Pacific Railroad)是美國最大的兩家鐵路公司,已經建成的鐵路網絡是顯著的護城河,其鐵路貨物運輸的效率(單位重量貨物所消耗能源)是其主要競爭對手公路運輸的3倍。


2009年金融危機時,巴菲特堅定看好美國經濟,大舉買入BNSF,且加大資本支出,改善現有基建,與此同時,oBNSF的重資產模式可以一定程度上吸收伯克希爾其他生意創造的現金。




江西分享會一隅




本次深度解讀巴菲特探討的內容涉安全邊際理念、長期持有理念、伯克希爾的架構及其特殊性、疫情過后,我們將不定期的開展關于巴菲特投資理念解讀的全國巡演,如果有對本期內容深感興趣的讀者可以留言后臺,我們將定向向您發送通知,以滋再會。


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